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中资北方对人民币贬值逻辑做过哪些准备?

事件摘要: 1,自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银…

事件摘要:

1,自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

2、近期人民币快速贬值,速度之快超出很多人想象。之前中资北方对人民币的贬值逻辑做过详细的分析,今天再就人民币贬值带来的机会和风险做进一步阐述。

在人民币快速贬值影响下,以银行为代表的大金融连续下挫,带动上证指数连创新低,一边是大金融、房地产的断崖式下跌,一遍是出口型企业的逆势上涨。下面我们重点解读人民币贬值对市场的影响,以及对应的投资机会。

人民币贬值,先要从即将到来的7月5日的定向降准说起。从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。预计此次降准可释放资金约7000亿元,其中约5000亿元用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与;2000亿元主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款。下面我们对事件做下点评:

1,首先此次降准幅度不及预期。上次降准的幅度是1%,此次幅度是0.5%,这是因为当下的MLF到期规模没有之前大。在金融监管加强,去杠杆的背景下,目前的降准更多的是补充流动性,而不是释放流动性。

2,降准的部分资金可用于实施债转股。在去杠杆的大背景下,很多大型国有企业的负债率开始增加,不利于企业经营,同时也积累了银行的风险。通过支持债转股,可以降低大型国有企业的负债率,同时改变银行的资产负债表。这样就可以调节银行和企业之间的债务问题,对银行和大型国企的经营长期看是利好。

3,银行通过债转股变成持有企业股票,这不利于银行的发展,束缚银行的发展空间,未来银行将寻找机会减持持有的而股票,在拉抬股票价格减持股票股票的过程中,可以有一定空间的投资机会。

4,人民币近期快速贬值,首先是国家战略的改变。2017年人民币快速升值,是为吸引外资和推动人民币国际化的战略服务的。当前,中美贸易战不断升级,人民币继续保持强势,对中国的出口和内需的拉动都是制约,所以此时推动人民币贬值,对经济发展是有利的。未来人民币还有一定的贬值空间,对应的资本市场的保值板块都是需要重点关注的。其次对出口企业是积极(相关板块影响可参考《人民币贬值带来的机会》)。

5,从近期连续3次降准,和人民币快速贬值,可以看出,国家经济对外发展的战略开始转变,未来保证资产价格稳定,和保障外汇储备稳定的基础上维持汇率在合理区间。而不再三者同时做要求。对未来经济的发展趋势有本质的影响。

投资机会:

1,输入性通胀带来的产品替代机会

以原油为例,人民币贬值,造成的国内原油价格涨幅远大于美原油价格上涨。当前原油处在多头趋势,再叠加人民币贬值,对应的原油价格上涨速度更快,国内的石油生产企业和化工板块受益。同时天然气、大豆、棕榈油、大米、等农产品价格上涨,同样带来国内替代的机会。

2,纺织服装行业

中国是纺织服装出口大国,出口占世界服装出口的比例为41%,近几年以来,人民币持续升值,国内以出口为导向的纺织服装企业承受重压。反过来,人民币出现贬值,自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。在这些以出口为导向的企业中,纺织服装企业无疑占据相当大的比重。对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言,人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接手段之一

3,钢铁行业

我国目前是世界钢铁出口大国,粗钢产量占世界粗钢产量半壁江山,人民币贬值给我国钢材出口收入带来的增长将超过铁矿石成本的增加,这也将提升钢铁企业的盈利能力。另外,人民币贬值对钢铁下游行业机械、家电等有间接的促进作用,这些行业产品的出口如果上升,或能带动国内钢材市场好转。

4,建筑装饰

以建筑装饰为主的国际工程承包是最受益人民币贬值的板块,未来盈利水平将大幅提升。有机构测算,人民币每贬值1%,企业净利率可提升0.4%左右,贬值带来的盈利提升体现为毛利率提升,企业存量订单和未来几年新签订单都将受益。

投资风险

1,股市趋势下行风险

历史上,人民币与A股走势多数存在高度相关,人民币贬值或伴随着A股的下跌。

两者有关联的原因是:一方面,人民币贬值引发本币资产估值下降,导致金融、地产等相关板块走弱,拖累整体大盘;另一方面,人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,A股所处的流动性环境会迅速趋紧,经济面临下行风险。股市大势向下带来的系统性投资风险。

2,输入型通货膨胀风险

由于人民币贬值带来的国内输入性通货膨胀上升,原油、大豆、铁矿石、芯片、等进口商品价格上涨带来的输入性通胀,造成居民消费能力下降。而这个时候保持相对宽松的流动性,又会带来更多的热钱的流出,造成汇率的进一步贬值。提高利率是很多国家应对货币贬值的方法,这又带来经济下行的压力。

3,航空业风险

由于航空业拥有大量的美元负债,对应的人民币贬值, 所具有的美元负债成本就回增加。当人民币贬值,偿还相应的美元负债,我需要更多的人民币才可以。所以,这个时候对航空业是非常大的利空。同时燃料油价格上涨对航空业的影响也是巨大的。

4,美元债务较重企业的债务上升风险

近年国内三去一降一补的政策造成很多企业在国内融资困难,被迫到海外融资,随着人民币贬值造成这类企业的债务隐形上升,随着人民币进一步贬值对这类企业将是致命的打击,其中以房地产行业为重点。

5,汽车行业

由于原油价格受人民币贬值带来的价格上涨,直接影响到汽车销售。同时汽车行业高端产品零部件进口价格上涨对整车成本的提高,对汽车行业的影响也是利空的。

6,其他

其他对出境旅游、出国留学、海外代购,等海外消费行业打击是致命的。

7. 人民币贬值对房价的影响:房价面临下跌压力,有房人资产将缩水

过去十几年中国房价大涨的原因有很多种,其中一种,就是人民币升值,从而吸引了大量国内外资金推高房地产泡沫,各路投资者的目的就是既赚取人民币升值的汇差,又在以人民币计价的资产增值上获得收益。现在人民币汇率出现贬值,大量游资将抛售以人民币计价的资产,而高房价的维持和推高是需要大量流动资金来堆砌的,就目前流动性而言,房价面临下跌压力,至少房价继续上涨的可能性不大。

这次人民币对美元大幅贬值,看似是由中美贸易战引发的,其实背后更深层的原因才是真正的症结所在,问题是人民币会以什么样的速度,最终贬值到什么程度,走完人民币的贬值之路是一个悬而未巨决的问题。

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作者: 55财经

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