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人民币贬值还是升值?两块市场的“概率”

之前我写过一篇:现金越来越多了……讲一讲“看利率玩投资”的小逻辑。其中一条最主要的线条是:你看到的“收益率”,…

之前我写过一篇:现金越来越多了……讲一讲“看利率玩投资”的小逻辑。其中一条最主要的线条是:你看到的“收益率”,往底层看,是由其他什么利率在影响着。

对其他利率都产生联动影响的7天逆回购的利率从年初开始,是下行的趋势,这和你的余额宝收益走向基本是一致的:

既然入门了一点点利率,就再看看它的塑料姐妹花——汇率,也就是在“人民币贬值还是升值”这件事儿上的大致关系。

利率与汇率同向还是反向?

新兴市场的利率和汇率一般是反向的,而发达国家利率和汇率一般是正向的。

啊哈,目前我们国家利率和汇率的关系是正向的——大家都在一起往下走。这似乎在说:俺们进入了发达国家行列?

就是这么骚气

我们先看看两块市场的各自特性,下面是一些短期的“概率”,仅供参考。

新兴国家:外汇!外汇!外汇!

首先,新兴国家的一般逻辑是:货币升值,利率会下降。——为什么?要不你思考个两分钟再看……………………

因为新兴国家的“收入”主要来自卖”土特产”收到的外汇,外汇大量流入,大量被换成本国货币(本国货币紧俏了),本身就会水涨船高地推高本国货币。而本国市场因为钱多了(各种借贷都非常容易),自然利率也就下来了。

但如果这个新兴国家经济发生了一些不稳定因素,发生资金外流,那么就会和上面这个过程反着来:发生巨大贬值压力下的利率上升——所以,新兴国家,在央妈的资产负债表上,主要还是看外汇储备的变动。

新兴国家是很害怕货币贬值的,如果以股票来说,这些新兴国家的货币就相当于新三板,势头很重要。如果本来源源不断的外汇减少了……就会有一种担忧:

“仰仗着别人的好日子到头,再也回不来

受制于人~不爽

如果我们是按新兴国家的逻辑走,那么毛衣摩擦(外汇进项可能减小)和经济增速(经济似乎没那么景气)上的双重不确定性……都应该向着利率上升方向走啊?!

似乎不是!那么……就再套一套发达国家的逻辑。

发达国家:放水!放水!放水!

发达国家的货币政策就比较独立了,他们的“收入”主要是自我投喂的部分。外汇少了(卖土特产生意不如别的国或是国人的钱往外流)?那我自己投个相应的量补一补。

这就能够联系起来说,为啥近两年我们的央妈手上用来“放水或是收水”的小工具越来越多了:老文参考 | 央妈是个Hot Lady,去看看她手上的工具。

所以,这个时候的我们的央妈有面临一个选择:外汇少了,本国货币有贬值压力,利率会上升,那我到底自己放水多少呢? 如果是盖过外汇减少的量,市场流动性依然充裕,利率就往下走了。

所以说,在发达国家,资本外逃利率肯定降不下来,这种事儿是不存在的。

但这又面临第二个问题:放水太多,本国货币的贬值压力更大。

所以,放多少水,这是一个央妈在汇率和利率上的选择和摇摆。

发达国家的逻辑是,不怎么害怕货币贬值,对汇率波动的容忍度变高,接受“经济不怎么样,汇率就贬值”是个很正常的事儿,以股票来论,这些国家的货币就相当于蓝筹股……有一种笃定:

“经济好起来了自然就会升回来

所以我们用人民币最近的走势来看,两方面:

只要毛衣摩擦有了一点儿好消息(如果贸易好了,外汇进来就会多),人民币就升上去央妈目前继续在各种MLF和逆回购,自我投喂……放水,继续放,所以人民币还是贬值压力中呀。

以上,不全面,沧海一粟,算是《徐小庆的利率课》的小笔记,这门课有线上收费版,有需要的戳链接可见:华尔街见闻Premium – 华尔街见闻

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作者: 55财经

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