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【IPO】债券型基金的收益来源及投资策略

改编自招银资产管理,感兴趣的朋友可关注原公共号查看原文。本系列文章为了便于阅读做了整理。 ——————————…

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按照《证券投资基金运作管理办法》的规定,债券型基金是指百分之八十以上的基金资产投资于固定收益品种的基金。债券基金投资的范围涵盖了债券(包括国债、金融债、企业债、公司债、可转债等)、股票、货币市场工具和银行存款等。

债券型基金的收益来源主要有:(1)利息收入(2)资本利得(3)债券回购。当回购利率低于债券票面利率时,可通过回购交易进行套利。(4)新股申购(5)可转债增值 (6)二级市场股票。

按照投资策略,公募债券型基金可以分为主动投资型债券基金、被动指数型债券基金和增强指数型基金三种。主动投资型债券基金依据其权益类资产的投资范围比例,又可以分为纯债基金、一级债券基金和二级债券基金三类。

纯债基金只能投资于固定收益类资产,不能直接投资于二级市场股票、权证等权益类资产的投资,也不参与一级市场新股申购和新股增发。由可转债获取的股票在可上市交易后10个交易日内需卖出。

公募基金管理人资格_公募理财定义_公募基金

一级债券基金可以参与新股申购或增发,但不能参与二级市场的股票和权证等投资。持有因可转换债券或可交换债券转股所形成的股票以及股票派发或可分离交易可转债分离交易的权证等资产,基金将在其可交易之日起的6个月内卖出。

二级债券基金的投资范围更加宽,既可以参与新股申购和增发,也可以直接参与二级市场股票和权证等投资。由于股票的波动高于债券,因此纯债基金的风险小于一级债券基金小于二级债券基金。下图是三类基金的一个月移动平均波动率,可以看得出,可以投资于股票的二级债基的波动率要远高于纯债基金,纯债基金的波动率基本上稳定地维持在一个非常低的水平。一级债基的波动率然低于二级债基,但是基本上还是受到了股票市场的波动影响。

公募FoF的指引发布后,工具型产品越来越受到欢迎,ETF产品往往管理费较为便宜,跟踪特定指数,交易方便,随着公募FoF的破冰,ETF持续火爆。广发、易方达基金的中债7-10年期国开债指数基金分别于2016年9月26、27日正式成立,在为期2天的募集期内,募集规模合计达到近50 亿元。这两只产品的购买主力为银行、保险机构,其中也不乏来自私人银行的高净值客户,类似的“类定制”产品符合机构客户需求,数量和规模快速增长。

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早期公募基金的市场热情并不高,基金份额和规模都没有什么太大的发展。在2006-2007年股市走牛的背景下,公募基金的规模得到了很快的发展。2008年的美国次贷危机对国内的公募基金发展有一定的打压作用,但4万亿刺激出台以后,公募基金的发展逐步恢复。近6年来,债券型公募基金的规模获得了较快的增长。2013年的”钱荒”导致除货币基金外的其他公募基金的规模明显下滑。2014-2015年上半年,伴随着央行连续的降息降准,股债双牛,公募基金的规模加速增长。

从下图可以看出,债券型基金的资产净值与债券基金的净值(中证普通债券型基金指数)走势基本是匹配的。

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截至2016年10月10日,市场上共有761只债券型基金,在所有公募基金中占比22.57%, 债券型基金资产净值合计10,242亿元,占比12.45%。数量方面最多的是混合型基金,但是总规模最大的还是货币型基金,可见单只货币型基金的规模往往较大。债券型基金的数量和规模都介于混合型基金和股票型基金之间,单只产品的平均规模为13.5亿。

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在所有债券型基金中,中长期纯债型基金在数量和规模上都占据了大头,其次是二级债基和一级债基。被动型指数型基金和增强指数型基金在债券型基金中的数量和规模占比都非常的小,在2%左右,这与股票型基金形成了比较强烈的对比。股票型基金当中被动指数型基金占据了约60%的市场份额。由于指数型债券基金以国债为主要标的,可见投资者还是追求主动债券型基金更高的杠杆水平和更重的信用债配置。

绝大多数的债券型基金的规模在20个亿以内。

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与股票型基金不同的是,债券型基金的持有人主要为机构投资者。由下图看见,机构投资者持有债券型基金将近75%的净资产规模。

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作者: 55财经

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