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资管产品统一监管的新征程:监管套利通道业务盛行

近年来资管行业快速发展,银行理财,券商资管,期货资管,信托,保险资管,公募基金及其子公司等各金融机构纷纷踏足资…

近年来资管行业快速发展,银行理财,券商资管,期货资管,信托,保险资管,公募基金及其子公司等各金融机构纷纷踏足资产管理业务,大金融行业趋向混业经营,而此前一行三会各司其职,自行对管辖内金融机构各项业务进行监管(例如银监管银行,也管银行资管,而资管并非银监专长,管理较证监同为资管业务的管理要宽松等)。监管套利,通道业务盛行。

随着各金融机构资产管理业务规模的上升,资管行业乱象丛生,2017年11月17日,中国人民银行,银监会,保监会,证监会,外管局就规范金融机构资产管理业务发出征求意见稿,致此开启了资管产品统一监管的新征程。

那么,各家金融机构究竟在做些什么,监管出台了不少新规分别是针对哪些产品呢?

首先,传统意义上的资产管理业务,单指基金公司从事的资产管理业务,例如公募基金,其单一业务模式即基于收取管理费的资产管理业务。

而广义意义上的资产管理范围就非常广了,只要是集合资产(非自有资金)发行产品进行管理的业务都被叫做资产管理业务。例如银行理财,券商集合,资金信托,保险资管,期货资管等等。

根据资管新规定义,“资产管理业务是指银行,信托,证券,基金,期货,保险资产管理机构,金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。”

根据资管新规定义,”资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的非保本理财产品,资金信托,证券公司,证券公司子公司,基金管理公司,基金管理子公司,期货公司,期货公司子公司,保险资产管理机构,金融资产投资公司发行的资产管理产品等。“

银行是资产负债表最复杂的金融机构,也是业务最复杂的金融机构。

银行的基础业务是存贷业务,从中赚取存贷利差,也就是说在资产和负债端,银行作为中介都可以制定适合自己的游戏规则。接近30万亿的银行资管虽然体量很大,但也仅仅是“表外业务”。

银行拥有强大的财富管理平台,在售资管产品的种类也是最多的,包括:

2. 银行理财(公募,私募,根据新规对资管产品非保本的定义,目前尚未到期的保本理财属于表内资产);

3. 代销基金 (公募,私募,其它资管产品,资金信托等);

4. 代销海外基金(银行自有理财)。

其中属于银行自己发行的有结构性产品,以及银行理财。各家基金公司发行基金产品,各家非银资管及其子公司发行资管产品,信托公司发行信托产品,海外基金代销比较特别,虽然是代销业务,但在业务形式上目前属于银行自有理财。

已出台规定:

2017年11月17日,中国人民银行,银监会,保监会,证监会外管局就规范金融机构资产管理业务发出《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。

2018年3月13日,银监会和保监会合并,作为国务院直属事业单位,统一成中国银行保险监督委员管理会。

2018年4月27日,资管新规指导意见正式发布,人行就指导意见进行了答记者问,明确过渡期至2020年12月31日。

(/goutongjiaoliu/113456/113469/3529600/index.html)

2018年7月20日,银保监会就银行商业理财业务监督管理办法公开征求意见(银行理财)

证监会就私募资产管理计划运作管理规定公开征求意见(证监会-私募,公募基金已具备较为完善的监管制度。)

2018年10月22日,证监会发布《资管细则》正式稿。

《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》:

/pub/zjhpublic/zjh/201810/t20181022_345589.htm?keywords=%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9C%BA%E6%9E%84%E7%A7%81%E5%8B%9F%E8%B5%84%E4%BA%A7%E7%AE%A1%E7%90%86

《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》:

/pub/zjhpublic/zjh/201810/t20181022_345590.htm?keywords=%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9C%BA%E6%9E%84%E7%A7%81%E5%8B%9F%E8%B5%84%E4%BA%A7%E7%AE%A1%E7%90%86

/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201810/t20181022_345587.html

/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201810/t20181022_345588.html

2018年9月28日,银保监会《商业银行理财业务监督管理办法》正式出台 (现有银行理财资金池产品根据规定,2020年底前彻底退出舞台),将来净值型产品规定(更类似于基金产品)将在子公司管理办法中具体规定,同时配套出台附件-银行销售理财产品管理要求(加强销售过程及投资者适当性管理)。

/chinese/newShouDoc/414FD35A484140B3BD3B8400751B78B5.html

/chinese/newShouDoc/9E3361C651974AA79F41807D06132312.html

2018年10月19日,银保监会就《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。

2018年12月2日,银保监会就《商业银行理财子公司管理办法》正式发布。

/chinese/newShouDoc/C441E44624394A76B25051CA7F4AFE5C.html

/chinese/newShouDoc/E00BC949BB2AE9104FBB4.html

2018年10月25日,中国银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资产管理公司设立专项产品,发挥保险资金长期稳健投资优势,参与化解上市公司股票质押流动性风险,为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持,维护金融市场长期健康发展。

/chinese/newShouDoc/17BAF23FB17F4B88A153BA9D0EB910C6.html

2019年2月22日,证监会针对公募基金销售机构出台《公开募集投资基金销售机构监督管理办法(征求意见稿)》,意在对目前市场现存的尤其第三方基金销售机构加强监管。对代销资质提出每3年一审的要求,并对于基金销售机构业务牌照续期提出最近一年度基金日均保有量(不含货基)不低于10亿元的要求。正式稿尚未发布。

/pub/zjhpublic/zjh/201902/t20190222_351238.htm

后续待出台规定:

根据银保监会《商业银行理财业务监督管理办法》答记者问, 尚待明确规定的细则有;

1. 标准化债权类资产的具体认定规则

2. 结构性存款业务的监管规则

3. 进一步规范开展代客境外理财业务QDII监管规定(目前保留了5项现行规定,资管新规和《办法》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。

其他尚待发行的监管规则有:

4. 《公开募集投资基金销售机构监督管理办法》正式稿

5. 证券期货经营机构非公开募集资金开展资产证券化业务有关规定(《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》中提及)

6. 针对信托投资的有关规定(尚未明确说会有)

《商业银行理财业务监督管理办法》中第十四条规定,商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。暂不具备条件的,商业银行总行应当设立理财业务专营部门,对理财业务实行集中统一经营管理。

银行资管向子公司转型期内,银行仍将以维持现有业务为主,公募银行理财按照最新规定可通过投资公募基金的形式参与股票投资,并对非标投资比例及投资期限进行了限制(过渡期内,在期限匹配前提下仍可进行资产续作),给了资管新规完整落地更充裕的缓冲时间,子公司业务管理办法完整出台,后续资管业务新格局正式开启。而30万亿+的银行理财也将与银行业务隔离,逐转由银行子公司管理。

资管子公司征求意见稿中,对银行设立资管子公司做了具体规定,例如:

要求银行理财子公司须由境内注册从成立的商业银行作为控股股东发起设立,并允许境内外金融机构,以及境内非金融企业作为理财子公司股东,所持有股权5年内不得转让。

要求理财子公司一次性实缴资本大于10亿元人民币或等值自由兑换货币。

同一投资人及关联方,一致行动人参股银行理财子公司的数量不得超过2家,控股数量不得超过1家等。

银行理财子公司的设立,需要经过筹建和开业两个阶段。

控股股东商业银行提出申请并递交完整材料 –>银保监会4个月内做出是否批准筹建的书面决定–>批准后6个月筹建期(未完成筹建于届满前1个月申请延期,延期3个月–>提交开业申请–>受理之日起2个月内做出是否开业核准的书面决议–>收到核准文件+金融许可证,领取营业执照–>领取营业执照起6个月内开业,不能开业提前一个月提出申请延期,延期3个月

也就是说,在商业银行控股股东提出申请需要8-18个月,理财子公司的可以开业经营。

2018年12月26日首批批准建行及中行设立理财子公司,进入6个月筹建期。

2019年1月4日,银保监会正式批准中国农业银行、交通银行设立理财子公司。

2019年2月15日,银保监会正式批准中国工商银行设立理财子公司,并已受理多家商业银行申请。至此,五大行的理财子公司筹备申请均已获得批准。首批受理的建行与中行将最快于2019年6月前,完成筹建工作。

随后4月18日,光大银行,招商银行官方公布已获得银保监会对于其设立理财子公司的批准。

理财子公司发行的产品较银行发行的理财产品具有更高的灵活性。

相较商业银行理财产品只能通过本行渠道或其他银行业金融机构代销的限制,子公司理财产品还可以通过其他机构代销。

商业银行理财产品只能投资持牌金融机构发行或管理的产品及资产,而子公司则允许所发行产品投资金融监管部门依法监管的其他机构发行的资管产品。

在销售起点上,理财子公司发行的公募理财产品没有银行理财产品的1万元起点要求,并可以直接投资股票,这点与公募基金更为接近。

同时明确了理财子公司可以与私募基金公司合作投资顾问业务,私募投资基金公司需满足“3+3+1”规定。

根据《商业银行理财子公司管理办法》,银行理财子公司发行的公募理财产品,应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票。并可以再投资一层由受金融监管部门依法监管的其他机构发行的资管产品(所投资管产品不得再投资于公募基金以外的资管产品)。

同时根据最新的《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》,资产管理计划的初始募集规模从此前的3000万降至1000万,成立私募资管产品的门槛有所降低。

相较于公募资管产品,私募资管产品可投资于非标类资产以及国务院金融监管机构发行的资管产品。封闭式集合资管计划还可以根据风险收益特征对份额进行分级。此外在杠杆率的规定上,封闭式公募及私募产品总资产不得超过净资产200%,开放式公募为140%,分级产品为140%。

依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构,包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在中国证券投资基金业协会(以下简称证券投资基金业协会)登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理机构、财务公司及中国证监会认定的其他机构。-《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》

关于业务模式的一些思考:

目前从事资产管理业务的形式主要有银行理财,公募基金(普通公募及专户),公募基金子公司,私募基金(非金融机构),信托,券商资管,期货资管等。

除公募基金及私募基金为单独从事资管业务机构外,其余资管业务主要以在金融机构内部某业务线的形式存在与体系中。例如银行资管部门,券商资管部门等。

未来: 银行资管子公司(银行资管部门独立出去)成立后将银行资管业务独立划拨成立单独公司,形式上将更加类似于目前的基金公司。

参考香港目前的做法,各类机构开展资产管理业务需要向当地证监局申请统一的资管业务9号牌,由同一监管部门进行监管,或许为我们未来资管业务监管模式提供一些参考。

从客户出发:

现阶段国内投资者更习惯于预期收益率类产品,并习惯性认为放在银行的钱是最安全的。个人投资者的投资习惯仍然更多地追求收益(这也是p2p前几年快速发展的主要原因),存在财富管理及资产配置的整体意识培养需要一个过程,对所投资产的了解程度不高,投资注重短期收益而非长期规划等的问题。

居民资产配置中(除房地产),投资者保险投资意识较为缺乏,资产配置意识处在萌芽阶段。

此次资管新规将投资者分为普通投资者及专业投资者2种投资者类型,并要求对投资者以及产品做风险评级,禁止了客户与产品风险等级不匹配的销售行为。

不同类型客户不同选择:

个人客户(普通投资者,专业投资者)

普通投资者:

银行公募理财客户:最低投资额从5万元,降低到1万元,子公司理财不设门槛

公募基金客户:起售金额100元,目前也有部分渠道支持1元起售。

券商一般业务客户(场内基金交易/场外基金代销)

三方代销(蚂蚁,好买,天天基金等,三方理财的监管尚待正式文件出台)

专业投资者:家庭金融资产500万以上,具有3年以上投资经验

私人银行高净值客户:各类私募及定制化产品,银行自有理财(公募及私募),信托等

券商私行客户:各类私募及定制化产品

信托客户:资金信托产品

私募基金直销客户:私募产品

三方理财代销(宜信,诺亚等,三方理财的监管尚待正式文件出台)

机构客户:专业投资者

金融机构投资者相对成熟,尤其金融机构资管部门对于投资期限匹配(保险),投资标的选择上有较完善的体系。

金融机构客户:券商资管产品户,银行理财产品户,券商/保险自营,保险资管产品户,养老金/企业年金等

一般企业客户投资风格各异。

产品端整理:

丰富但同质化的产品,宁可盲目追赶,也不舍得落下。

基金公司: 公募基金及基金公司专户,基金子公司产品,私募基金

银行: 公募银行理财,私募银行理财,银行子公司理财(未来),结构性存款(保本,银行表内资产),结构性理财(非保本,尚待定义)

券商: 券商资管(公募/私募)产品

期货: 期货资管(私募)产品

信托: 资金信托产品

海外基金QDII 产品代销

保险中的投资连结险(特别解释一下,投连产品本身是保险产品,但其投资属性较强,是一种保额可变的万能险,不属于资管产品,仅用作和资管产品的比较)

后续值得做的分析 – 越来越趋同的竞争关系:

银行子公司公募理财vs.公募基金;

银行子公司私募理财vs.公募专户&公募子公司&私募基金&其它私募产品(券商期货信托资管)

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作者: 55财经

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