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散户除了股票可以买什么(如果一辈子只能买一只股票)

此文不蹭热,所以选择在茅台的下跌阶段发出来。 股神巴菲特在传授投资心得的时候,曾经有这么一段发人深省的话: “…

散户除了股票可以买什么

此文不蹭热,所以选择在茅台的下跌阶段发出来。

股神巴菲特在传授投资心得的时候,曾经有这么一段发人深省的话:

“人之所以容易犯错,是因为机会太多了。如果你一辈子只有5次买入股票的机会,那么你买到优秀股票的几率会非常高。因为买入之前,你会足够的深思熟虑。”

如果把条件再收窄一点,一辈子只有1次买入股票的机会呢?扪心自问,深思熟虑、再深思熟虑之后,你最终的选择是什么呢?

首先,它能让你相信,它至少还能活60年,不会死于行业生命周期,或任何一次金融危机。其次,它的业绩能乘着通胀一直增长下去、它的护城河不会垮、它不会“花式作死”去搞跨界的多元发展。

这么一斟酌下来,其实很多人就会发现,除了茅台,还真找不出第二家!包括茅台刷新高时吐槽“白酒兴国”、茅台下跌时欢呼的很多人。

这就是为什么大量机构都选择茅台作为压舱石,形成“抱团股王”的原因。

茅台的估值有可能崩塌吗?

去年年中,我截了个《400亿利润凭什么撑起2万多亿的市值》的标题给一位公募的朋友,试探一下他们是怎么看茅台的。当我表示出对茅台估值有可能崩塌的担忧时,他是这么回答的:

“你想想,估值崩塌的个股,哪只不是散户愿意买、愿意追高,机构才可以集中兑现,才有估值崩塌行情?估值崩塌,亏的永远是散户的钱。

10万一手的茅台已经没散户愿意买,17万一手的茅台更没有散户愿意买。茅台一跌,亏的都是机构,谁允许它崩塌?8年前的八项规定都没击倒茅台,我实在想不出,还有什么茅台迈不过的坎。”

这段话我记忆犹新,因为不仅当时听起来很独到,后来,春节前还又印证了一次:面对限价的谣传,经销商宁可不卖,也不愿意降价屈服。电商平台更是一夜间全网下架了被限价款的飞茅。信息传递不太灵通的经销商尚且能这么齐心一致,何况消息灵敏、坐在同一条船上的机构呢?

就跟53度飞茅的市场价格形成机制一样,茅台股价每涨一步,都是在数量巨大的机构之间达成共识的。所以“情绪”和“泡沫”出现在茅台身上的可能性和程度,都远低于绝大多数的个股。

很多人只会吐槽公募抱团茅台不理智,却很少人动手去查一下数据:

即使这两年国内基金快速抱团,截止2020年底,基金对茅台的总持股也只有总股本的6.67%,而外资持股是8%以上。而且外资早在2018年底就已经达到8%的水平(当时茅台股价还不到600元),在2019年第一季度短暂突破9%之后,又快速回到8%左右的水平。

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相比之下,国内基金的抱团成本远高于外资。当吃瓜群众都的注意力都集中在巴菲特看不懂中国的时候,外资早就用冷冰冰的数字告诉咱们:他们又一次比中国人更懂中国文化。

难道我们要靠“白酒兴国”?

说好的“科技兴国”,现在市值最大的是茅台,于是有网友戏称我们要靠“白酒兴国”。

其实这话需要倒过来想想,正是因为我们的科技不够强,才需要大力发展科技来兴国。如果科技实力已经全球领先,还哪需要靠发展科技来兴国呢?

茅台稳占A股第一市值,也正是要时刻提醒我们:我们的科技仍需努力!腾讯、阿里不是我国科技的终点!

与其每天去埋怨白酒涨得太过分,还不如反思一下科技为什么就不能超过白酒?如果要靠别人不涨,甚至跌下来让位,这种科技又谈何“兴国”?

刚出炉的《2021胡润全球富豪榜》,最大的亮点就是农夫山泉的钟睒睒冲进了全球前10,虽然一定程度上得益于去年上市,但毕竟把亚洲首富的位置夺过来,让阿三减少一份不应有的骄傲。

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在榜上,我们看到同为饮料的农夫山泉、同为奢侈品的爱马仕、同为奢侈饮料的轩尼诗。这么看来,A股市值第一是茅台,又有什么好丢人呢?

如果撇除股价翻了8倍的特斯拉、昧着良心大发国难财的亚马逊,那么,轩尼诗的阿诺特才是实至名归的世界首富。当然,如果不是核心白酒资产国有化,按比例计算的话,五粮液的掌门人都能排在轩尼诗前面,更不用说茅台。

对于一个金融市场开放的国家来说,最容易获得稳定高溢价的行业,就是这个国家的独有的产业——不可取代,或者领先全球。美国的科技股就是因此而获得的稳定高溢价。

中药是我国独有的产业,但是逐渐被西药取代,疫情的契机也没有扳回一局,被取代的趋势基本就是不可逆了。

白酒在我国有几千年的文化。而在2010年后的十年里,以轩尼诗为首的洋酒一直占领着我们大量的餐桌、逢年过节的礼品,从VSOP到XO。而就在过去一年(以深圳为例),茅台把这些市占率从XO手上夺回来了!随着大国地位的此消彼长,这种趋势也是不可逆的,洋酒以后再无翻盘可能。

所以在国家产业的层面,茅台其实承载了很重要的意义。那些不喝白酒,或者喝不起茅台,只懂讥讽“白酒兴国”的人,他们是不会懂的。

年轻人不喝白酒?

年轻一代已经不爱喝白酒了,茅台终将随着上两代人远去。这是茅台看空派的一个惯用依据。

2017年牛市的时候,我给茅台做估值时也担心过这个问题。但是随后几年里,走的饭局多了,送礼收礼多了,才发现在酒桌上喝的根本不是酒,是价格。酒桌上的酒从来就不是用来的。

年轻人可能不如上两代人那么会白酒,但是毫无疑问,茅台他们肯定会继续喝下去——就因为它贵!

轩尼诗能成为世界名酒,茅台也可以。别看现在外国人还不喝白酒,十年前我们不也没几个人喝洋酒?战狼已经把茅台带到非洲,沿着“一带一路”,白酒文化传播出去也只是时间的问题。

作为核心资产,茅台算不算“高估”?

估值的高低不是看市值,也不是看PE(市盈率),更不是看股价。

就以最近肆掠市场的有色金属为例,2019年第一季度冲击4000点的时候,显然还是高估。两年后摸高到5500点,反而变成低估

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在不同时期,估值的标准是不同的。这是传统估值体系忽视的一个重点,也是传统估值体系失灵的一大症结所在。还有另一个被忽视的重点是:估值的定价权握在谁手里?

20年前的A股,各种中小盘股的定价权就握在庄家手里,谁收集了足够的筹码,谁就有定价权。随着股市逐渐开放和规范化,这种现象基本消灭,定价权由机构的多方博弈结果决定。

2017年前,核心资产以传统的PEG体系估值,PE倍数大致由业绩增速决定。2017年后,涌入大量的外资增量资金,食品饮料医药医疗这两大类核心资产的定价权逐渐被外资同化,由国内定价变成全球定价

全球定价的核心资产一般是DCF估值体系。这个体系的最大特点是,对于未来收益确定性足够高的核心资产,就会被当成一种国债来定价,与美国国债直接挂钩。

外资用来衡量收益确定性的主要指标(没有之一)是ROE,这是个百分比指标,代表的是企业每拿着100块钱的净资产,每年能赚回多少钱。

例如一家企业的ROE稳定在20%左右,那么它拿着1亿的净资产,每年就能赚2000万。这种好事谁都想入股啊,但在谁都能交易的股市里,哪有这种好事?你得支付好几倍的钱才可以入股,例如10倍的钱,那么你的年收益就不是20%,而是2%。

虽然看着不高,但如果当时美债收益率只有1%,那么相比之下还是可以接受的。而那个“10倍”,就是个股的PB(市净率)。

下面带你看看茅台是怎样被全球定价的:

茅台的ROE长年稳定在33%左右,10倍PB对应的年收益是3.3%;而15倍PB对应年收益2.2%;以此类推。

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借用上两期文章里的一个图,2018年以来,美债经历了4个阶段。

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第1阶段,美债收益率冲到最高的3%以上之后,茅台的PB被压制到7倍,对应的收益率4.7%,是美债区间顶部的1.5倍。

第2阶段,美债收益率落入1.5~2%区间,这个阶段,市场逐渐接受了略高于10倍PB的茅台(对应3%的年收益率),同样是美债区间顶部的1.5倍。

第3阶段,美债收益率在0.5~1%的超低位运行,同理估值下,茅台的合理PB就是略高于20倍的水平。这就是为什么茅台在下半年冲高到15倍PB后,横盘呆了4个多月就义无反顾再次拉升了40%,最高点刚好在对应年收益率1.5%的22倍PB。

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随着第4阶段的开启,美债很可能运行在1~1.5%的区间,那么茅台的合理PB就是15倍。要注意的是,同样是15倍PB,股价不再是去年下半年的横盘水平,因为净资产会随着每个季度的利润收入而增长,同样是15倍的净资产,市值会一个季度比一个季度高

这就是前面为什么说茅台股价每涨一步,都是在数量巨大的机构之间达成共识的。在每一个阶段里,茅台的估值几乎都是合理的,甚至是偏保守的。所以它才可以作为多数机构的压舱石——该涨的时候涨得够,该跌的时候跌得少。

估值高低不能呆板的停留在几十年前的原始体系。我们不但要找出定价权在谁手里,还要结合每一个阶段的大背景去看待估值,这样的估值理念才有实践意义

顺带一提的是,每个阶段里,茅台估值的调整都是稍慢于美债收益率变化的,换句话说,美债收益率的变化总是先行于茅台估值的调整,先行1~3个月。

为什么巴菲特不买茅台?

茅台的几乎每一项优点,都完美符合巴菲特对价值股的审美逻辑:简单的经营模式、不可逾越的产品护城河、行业垄断、高成色的现金流……甚至跟伯克希尔哈撒韦一样,坚持不送转,以超高股价把一般投资者拒于门外。

在2017年的慈善晚宴上,巴菲特甚至高度评价过茅台:在目前零利率,甚至负利率的背景下,给(茅台)100倍的PE都不过分。当时的茅台还只有6000亿市值,PE不到40倍。

但是巴菲特偏偏就没买过茅台。很多人明明看好茅台,但一直没买,或多或少就是被巴菲特影响的。而巴菲特也从来没公开说过自己为什么不买茅台。比较靠谱的猜测有两个:

第一个是巴菲特真不懂中国的白酒文化。对于他来说这就是“能力圈以外”的,坚决不买。如果那时候有一个他信任的人告诉他:“白酒就是中国的可乐”。很可能历史就会改写,今年的富豪榜上巴菲特也不至于跌到第6。

第二个是巴菲特对A股的偏见。虽然经历喜诗糖果的成功后,巴菲特感慨地总结出“好资产不嫌贵”的宝贵心得,但巴菲特毕竟还是凡人,知行不一的人性虽然在他身上体现得少一点,但并不是不存在,“捡烟蒂”的老毛病还是没有彻底改掉,特别对于中国资产。

即使潜力再大的优质中国资产,如果不让他捡个大便宜,他是坚决不买的。所以他至今还持有的中国资产,就只有让他捡了极大便宜的比亚迪。相比之下,茅台一直处于相对合理的估值水平,根本没给他捡大便宜的机会。

由于对机构偏见太深,很多投资者一直认为基金经理都是投机取巧的资本家,以致于看不清事实:很多基金经理都认真学习过巴菲特的价值投资体系,而且结合我国实情,活学活用。巴菲特熟悉的是美国国情,我们熟悉的是中国国情,如果投资自己国家的资产还要跟着别人屁股后面,不懂得举一反三,那跟散户有什么区别呢?

我自己入市的时候是2007年,从基金入手。那时候非常看好汇添富的一家基金,它的第一重仓股就是茅台。那时候跟现在不同,重仓股里有茅台的基金凤毛麟角。当然也不是只有它一家。在那时候就能挖出茅台,并且一直重仓持有的,都是举一反三、青出于蓝的基金经理。

受巴菲特影响,看好但一直没买茅台的很多人,也是因为没遇到可以捡大便宜的机会。他们大部分都是老股民,跟巴菲特一样,背着历史的包袱,反而永远迈不出第一步。

相反,年轻投资者没有这种包袱,他们也不管高估还是低估,直接就买了——通过基金,还没有门槛。很多基金其实就是一个打包的核心资产,重仓茅台的比比皆是。很多一年前买基金的年轻投资者,翻倍的收益里面,有相当一部分就是来自茅台的。

现在并不是买茅台的最好机会。但是三五年后、十年后回头,你会发现,如果上天再给一次在现在买入茅台的机会,你的希望是全仓

这一期就聊到这,有疑问或者指正的,都欢迎在评论区留言交流!

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作者: 55财经

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